当代置业高息发债藏隐忧 在绿色赛道如何“站稳脚跟”

　　华声网：当代置业高息发债藏“隐忧” 在绿色赛道如何“站稳脚跟” 

　　对于主打“绿色科技”地产企业的当代置业来说，持续高昂的融资成本正不断加大企业债务压力，并进一步侵蚀公司利润。上半年受疫情影响，公司整体经营发展开始放缓，销售目标未达预期，尤其是核心业务强敌环伺。

　　9月1日，当代置业（中国）有限公司（下称“当代置业”，01107.HK）发布公告称，增发两笔规模合计共1亿美元的高息票据，市场反应热烈，绿色优先票据录得超20倍认购。

　　事实上，更令市场关注的是，今年以来，当代置业已经不止一次高息发债。根据公司9月11日发布的半年报数据来看，合约销售额呈现下滑趋势，拿地速度有所放缓，整体盈利能力亦出现下滑。

　　基于此，《投资者网》就公司高息发债及经营战略等问题，联系当代置业投资者关系部门工作人员，对方表示，“会安排相关人员予以回复”，融易资讯网（www.ironge.com.cn），但其并未作出任何回应。

　　当代置业成立于2000年，总部位于北京，2013年在香港上市。作为一家主打“绿色科技”概念的产业家园运营商，目前，下设20余个公司，重点深耕京津冀、长三角、珠三角、长江中游和成渝五大城市群。

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　　疫情冲击下发展放缓

　　8月17日，当代置业公告称，2020年上半年，该集团实现营业收入约87.10亿元，同比增长24.0%；毛利约21.21亿元，同比增长14.0%，对应的毛利率约为24.4%；净利润为5.56亿元，同比增长4.8%；归母净利润约3.98亿元，同比减少13.3%。

　　从表面上看，当代置业上半年表现尚佳，毛利率、净利润等都有所增长。但结合往年数据分析，其盈利能力已经呈现下滑趋势。上半年，公司毛利率为24.35%，2019年同期为26.48%，同比下滑2.13个百分点；净利润率为6.38%，较2019年同期的7.55%下滑1.17个百分点。

　　受新冠疫情影响，公司决定将今年500亿元销售目标下调16%至420亿元的当代置业，上半年的合约销售额同比下滑14.8%至142.1亿元，且同期公司的目标完成率仅33.83%，前8个月合约销售额约223.61亿元，目标完成率刚过半。

　　由于上半年销售情况未达预期，企业现金流受到相应的影响，当代置业的拿地速度也有所放缓。同期，当代置业仅获取8个项目，新增计容建筑面积120.5万平方米，新增货值约109.4亿元，分布在重庆、河南、湖北、湖南、江西、陕西等地。

　　而在过去一年，当代置业的拿地态度就较为积极。年报显示，2019年公司在合肥、天津、青岛、西安等城拿了23个新项目，新增计容建筑面积约474.5万平方米，新增土地货值434亿元，通过招拍挂、并购、一二级联动及产业协同等方式确权土地货值1500亿元。

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　　偿债压力下频发高息债

　　在上半年销售业绩不佳的情况下，当代置业还面临较大的债务压力。截至今年6月底，其债务总额达到215.54亿元，较去年底的184.96亿元增长了16.5%，其中，银行及其他借款137.12亿元，优先票据67.76亿元，公司债券10.65亿元。

　　当代置业的现金流也不甚理想。同期，公司账面银行结余及现金（包括受限制现金）约为116.98亿元，扣除受限制资金后为78.41亿元，而一年内到期的优先票据、银行及其他借贷、公司债券三项合计便高达77.98亿元，而如果包含应付账款、应付工资、应付福利费、应付股利、应交税金等需要在短时间内清偿的各种短期款项，公司账面现金显然不足以覆盖短债，这意味着公司仍面临较大的短期偿债压力。

　　为缓解债务压力，当代置业选择通过高息发债的方式来筹集资金。2019年，其发行的一笔票面利率高达15.5%的美元绿色优先票据，创造了房企高息发债之最；2020年，高息发债的动作仍在持续，3月4日，其发行了2024年到期的1.5亿美元绿色优先票据，利率高达11.95%；时隔四个月后，又发行了2022年到期的2.5亿美元11.5厘绿色优先票据。

　　当代置业9月1日称，欲再发两笔高息债券，分别为2022年到期、5000万美元11.5厘绿色优先票据及2024年到期、5000万美元11.95厘绿色优先票据，对于发债用途，当代置业表示，“用于公司若干现有债务再融资。”即借新债偿旧债。

　　对于当代置业偏高的融资成本，公司执行董事兼总裁张鹏并不忌讳。在今年4月张鹏曾公开表示：“客观地看，公司2019年的融资成本确实有所上升，但主要是由于境外发债市场的波动。不过，当代随后进行了一系列的境外债券管理方案，目前看效果还是很显著的，我们今年新发行的境外债券不仅是在成本上还是在期限上都有所改善。”